1、廢塑料進口許可正在“減存量”
近一個多月以來，廢塑料進口收緊的相應配套措施陸續(xù)落地，前期業(yè)者對于已經(jīng)核定的廢塑料進口額度還存在僥幸心理，市場對于是否還有后續(xù)批次進口許可證也抱有期待，不過根據(jù)最新環(huán)保部的表態(tài)來看，廢塑料進口許可正在“減存量”，即已審批的進口許可證，也面臨被注銷或撤銷的情況。
近期相關政策密集出臺，足以看出決策層以“禁止洋垃圾入境”為突破口、清理整頓再生利用行業(yè)加工污染的決心非常堅定。按照中國政府向WTO提交的禁廢文件，生活源廢塑料進口將在2017年底開始實施，不過可以觀察到的是，相關政策的調(diào)整已經(jīng)在緊鑼密鼓地展開，這意味著今年3-4季度就已經(jīng)是新料與再生料重建平衡的關鍵期。
8月22日環(huán)保部在京召開座談會，貫徹落實《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。環(huán)保部部長李干杰的講話透露出重要信息，即“充分利用打擊環(huán)境違法專項行動成果”，“注銷或撤銷一批固體廢物許可證”。我們推斷，在環(huán)保部7月開展的打擊進口廢物加工利用行業(yè)環(huán)境違法行為專項行動中，被發(fā)現(xiàn)問題的企業(yè)如果尚有進口廢塑料進口額度的，則很可能面臨被注銷或撤銷的情況。
據(jù)我們統(tǒng)計，1-11批次PE廢塑料進口核定量合計223.5萬噸，刨除1-7月已經(jīng)進口的數(shù)量，剩余的進口核定量僅有89萬噸，在環(huán)保檢查中被發(fā)現(xiàn)問題企業(yè)擁有的核定量合計128.8萬噸，占核定量的58%。假定50%左右的許可被撤銷并且沒有后續(xù)批文，則意味著8-12月間僅有40多萬噸的可用額度，同比縮減將近70萬噸。類似地，8-12月間PP廢塑料的進口也將同比縮減30萬噸。
廢塑料相關政策密集出臺
時間 事件 2017年4月18日 中央全面深化改革領導小組第三十四次會議，審議通過了《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。 2017年7月18日 中國政府向WTO提交禁廢文件，明確提出截止2017年年底，中國將禁止4類24種固體廢料的進口，生活源廢塑料赫然在列。 2017年7月28日 國務院辦公廳印發(fā)《禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。 2017年8月2日 環(huán)保部等六部委下發(fā)《關于聯(lián)合開展電子廢物、廢輪胎、廢塑料、廢舊衣服、廢家電拆解等再生利用行業(yè)清理整頓的通知》。 2017年8月10日 環(huán)保部發(fā)布關于征求《進口可用作原料的固體廢物環(huán)境保護控制標準(征求意見稿)》意見的函。 2017年8月10日 環(huán)保部等五部委發(fā)布《進口廢物管理目錄》(2017年)，將生活源的廢塑料從《限制進口類可用作原料的固體廢物目錄》調(diào)整列入《禁止進口固體廢物目錄》。 2017年8月22日 環(huán)保部在京召開座談會，強調(diào)貫徹落實《關于禁止洋垃圾入境推進固體廢物進口管理制度改革實施方案》。其中提及，要強化全過程監(jiān)管，充分利用打擊環(huán)境違法專項行動成果和有關部門提供的企業(yè)違法信息，注銷或撤銷一批固體廢物進口許可證。
2、聚烯烴新料的潛在供應增量有限
再生料供應被大幅壓縮的的態(tài)勢已經(jīng)非常明晰，當前聚烯烴供應端面臨的是新料與再生料重建平衡的問題。由于環(huán)保以及設備等因素，今年新裝置投產(chǎn)進程異常緩慢，規(guī)模比較大的神華寧煤煤制油配套項目(43萬噸/年PE與60萬噸/年PP)以及中海殼牌二期(70萬噸/年PE與40萬噸/年PP)至少延遲至4季度達產(chǎn)。中短期內(nèi)，國產(chǎn)貨源的供應量還是主要由現(xiàn)有裝置的運行動態(tài)決定，3季度以來，裝置開工率已經(jīng)處于偏高水平，不過由此帶動的產(chǎn)量增量只有幾萬噸。即便暫不考慮秋季裝置檢修的影響，按照聚乙烯每月125萬噸的產(chǎn)量估算，8-10月間累計同比增量也僅在10萬噸左右，預估難以彌補再生料的縮減量。PP新料產(chǎn)量雖然同比增加明顯，但在粒料拉絲領域增量卻有限。
近幾年，國內(nèi)產(chǎn)能不斷擴張促使國產(chǎn)通用料替代進口料，而近期國內(nèi)聚烯烴價格持續(xù)走高，國際貨源是否會改變流向有待進一步觀察。目前來看，匯率因素會起到抑制作用。
在當前人民幣升值的情況下，內(nèi)外盤套利空間并沒有完全打開，同時由于全球產(chǎn)能擴張也較為遲緩，存量博弈過程中調(diào)動貨源發(fā)往中國套利的動能不足，預計9月間LLDPE進口環(huán)比變動量或仍在1-2萬噸附近，PP進口量環(huán)比預計仍以持穩(wěn)為主。
3、下游需求很可能呈現(xiàn)恢復性反彈
環(huán)保因素對于聚烯烴的下游需求短期無疑也會造成打壓，PE下游包裝膜行業(yè)以及PP下游塑編等行業(yè)的開工率確實出現(xiàn)了環(huán)比下滑的現(xiàn)象，但從程度上看，環(huán)保因素對于廢塑料市場的打壓無疑是深遠且不可逆轉(zhuǎn)的，而對于需求端的打壓則有望恢復。第四輪環(huán)保督查按計劃將在9月中上旬結束，屆時終端需求也將進入“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季，考慮到當前下游工廠的原料備貨水平普遍偏低，一旦工廠的開工負荷提升，后續(xù)帶動的補庫也將促使貨源加速消化。
4、交割因素短期或令期價面臨回調(diào)壓力
近幾個月間，國內(nèi)聚烯烴供應量環(huán)比小幅增加，下游需求整體維持剛需采購為主，不過上游庫存向中下游的轉(zhuǎn)移卻較為順暢，近期石化庫存總量維持在60萬噸左右，處于全年低位，這其中有新料對再生料的替代影響，同時期現(xiàn)價差擴大吸引貿(mào)易商套保盤入場也形成了一定作用。接下來期貨市場將進入交割月，套保貨源流出將構成潛在風險。
截至8月末，LLDPE的注冊倉單量為4068手(約相當于2萬噸)，PP的注冊倉單量為2497手(相當于1.25萬噸)，較往期相比處于偏低水平，進入9月后，倉單注冊量料將繼續(xù)增加，不過我們預計9月間倉單流出的總量不會很大，一是1801合約相對1709合約的升水結構非常適合套保盤移倉，套保貿(mào)易商可能繼續(xù)滾動操作;二是如果期貨相對現(xiàn)貨的升水結構延續(xù)，那么套保盤固化的現(xiàn)貨量可能變動不大。綜合來看，9月合約交割將會涉及到部分貨源加速流通問題，但近期的價差結構有利于期現(xiàn)套利操作，潛在的流通貨源增加風險較往期反而偏小。
5、投資建議
近期環(huán)保部的一系列措施和動態(tài)都表明，廢塑料進口政策收緊絕不是2017年年底才會發(fā)揮作用，部分已審批的進口許可證被注銷或撤銷恰恰反映出，當前是大力壓縮廢塑料進口量的關鍵期。綜合考慮國內(nèi)潛在供應增量和需求端表現(xiàn)來看，接下來廣義聚烯烴供應大體仍將偏緊，供需缺口將促使聚烯烴期價維持偏多格局。交割因素短期或令期價面臨回調(diào)風險，如果出現(xiàn)回調(diào)，我們建議多頭趁勢入場加倉。單邊操作上，建議L1801合約入場區(qū)間為(9500，10000)元/噸，中期目標價為10500元/噸一線;建議PP1801合約入場區(qū)間為(8500，9000)元/噸，中期目標價為9800元/噸一線。此外，買遠拋近仍是推薦的套利操作。
6、風險提示
新裝置投產(chǎn)進程加快可能打壓市場心態(tài)。此外，如果國內(nèi)外宏觀因素促使避險情緒升溫，大宗商品普跌會拖累聚烯烴價格表現(xiàn)。
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